LED芯片漲價(jià)由RGB向白光蔓延，結構型供需失衡顯現

繼2016 Q3四元LED芯片缺貨漲價(jià)、臺廠(chǎng)紛紛加碼四元LED產(chǎn)能之后，17年1月國內LED芯片龍頭三安光電發(fā)布調價(jià)函，上調部分白光產(chǎn)品價(jià)格8％，LED芯片漲價(jià)由RGB向白光蔓延。這一方面反映出LED芯片出現結構型失衡，即顯示應用與照明應用爭搶GaN藍綠芯片產(chǎn)能。另一方面也反映出芯片行業(yè)下游需求的旺盛，根據調研反饋，近期白光LED芯片、封裝、燈具訂單情況良好，行業(yè)景氣上行，企業(yè)盈利能力逐步修復。

供給端：價(jià)格戰擠出效應明顯，行業(yè)競爭格局改善

根據統計數據顯示，中國大陸LED芯片廠(chǎng)的持續投產(chǎn)使得15年LED芯片供過(guò)于求的比例高達22％，自15Q1至16年Q1，主流LED芯片的價(jià)格跌幅超過(guò)30％，封裝產(chǎn)品的價(jià)格也普遍呈現超過(guò)20％的跌幅。根據中國輕工業(yè)網(wǎng)數據，2015年前三季度全國照明行業(yè)累計虧損面為16．66％，相比之下，內資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況優(yōu)于外商、港澳臺投資企業(yè)。在此優(yōu)勝劣汰的競爭環(huán)境下，繼三星在2014年退出韓國之外所有市場(chǎng)的LED照明業(yè)務(wù)之后，2016年內國際知名大廠(chǎng)飛利浦、歐司朗、GE也陸續退出了中國市場(chǎng)，為國內LED產(chǎn)業(yè)提供了更大的市場(chǎng)空間，行業(yè)競爭格局改善。

臺廠(chǎng)聚焦四元芯片市場(chǎng)，GaNLED產(chǎn)業(yè)中心向大陸轉移加速

由于小間距、IR感測應用的興起，臺系四元LED廠(chǎng)商積極擴增四元產(chǎn)能：晶電從16Q2執行擴產(chǎn)計劃、華上光電16年將產(chǎn)能集中在四元。與此同時(shí)，晶電、Cree在16年開(kāi)始縮減GaN產(chǎn)能，國內大廠(chǎng)則在今年開(kāi)始落地GaN產(chǎn)線(xiàn)投入，考慮設備的購買(mǎi)、調試周期，全年本土芯片大廠(chǎng)的MOCVD新增投入約135臺，考慮晶電約125臺的設備退出，17年全球新增設備有限，國內增長(cháng)低于11％。一方面由于在全彩顯示中需要2倍的藍綠產(chǎn)能與紅黃產(chǎn)能匹配，另一方面，由于國際大廠(chǎng)的退出為下游照明廠(chǎng)商提供了更大的國產(chǎn)替代空間，本土廠(chǎng)商承接GaNLED產(chǎn)業(yè)中心轉移的進(jìn)度加快。

需求端：小間距、Micro－LED、IR、車(chē)燈市場(chǎng)興起，照明工程迎發(fā)展良機

在國內LED行業(yè)的需求結構中，2016年通用照明占比47．6％、景觀(guān)照明占比13．5％、背光應用占比12．1％、顯示屏占比12．8％、汽車(chē)照明占比1．4％。

參照近兩年增速，假設17年通用照明增速15％、景觀(guān)照明增速7％、小間距LED增速70％，顯示屏（除小間距）增速4％、車(chē)用增速6％，則國內LED產(chǎn)業(yè)需求增長(cháng)率約10．44％，考慮到15年LED產(chǎn)品價(jià)格下滑的影響，需求數量增速應該高于產(chǎn)值增速。伴隨著(zhù)小間距LED、Micro－LED、IR、車(chē)燈市場(chǎng)興起以及財政擴張周期下照明工程的良好發(fā)展機遇，LED的需求增速正加快，17年僅小間距LED便需要新增約26臺MOCVD設備。

補庫存需求確定，消費升級利好龍頭廠(chǎng)商LED行業(yè)自2012年進(jìn)入庫存消化階段，根據申萬(wàn)LED板塊數據，自15Q3，行業(yè)的庫存周轉天數由117．94天降至16Q3的102．92天，處于2009Q3以來(lái)的最低位，未來(lái)新一輪的補庫存需求將推升行業(yè)景氣度。此外，我們認為“良幣驅逐劣幣”正在需求端發(fā)生。當LED燈泡價(jià)格下降到消費者的“舒適區”，受益于消費升級，部分中小廠(chǎng)商通過(guò)價(jià)格差異來(lái)增強購買(mǎi)意愿的能力下降，薄利多銷(xiāo)的盈利模式受到挑戰，薄利少銷(xiāo)的現象會(huì )從需求端增加部分中小廠(chǎng)商的競爭壓力，加速行業(yè)洗牌，利好龍頭廠(chǎng)商。